新华财经北京11月1日电(分析师刁倩蔡翔宇)10月流动性整体平稳，MLF等量续作，月末投放加大呵护资金面。截至10月31日，央行10月公开市场实现净回笼580亿元。从影响因素看，10月主要受国庆节后资金大量回笼、地方专项债发行高峰、月末缴税缴准、财政支出较少等短期因素影响。展望11月，中旬有万亿MLF到期，其操作节点或是降准重要观测窗口。
　　10月资金利率在跨过国庆节后快速下行，临近月末有所抬升。10月份MLF利率保持不变，符合预期。LPR也保持平稳，引导金融机构合理让利实体。从月度利率水平看，10月月度平均利率略微上行，继续向政策利率收敛。
　　中国人民银行行长易纲在10月28日受国务院委托向全国人大常委会报告金融工作情况。报告指出，今后一段时期，我国有条件尽量长时间保持正常的货币政策，维护币值稳定。要进一步提升金融监管有效性，弥补监管短板，强化金融风险源头管控。坚持金融服务实体经济的宗旨和本源，继续加大对实体经济的支持力度，保持经济运行在合理区间。加快构建新发展格局，迈向高质量发展阶段，需要进一步深化金融供给侧结构性改革，支持经济发展方式转变和经济结构优化。
　　一、流动性投放：MLF等量续作，月末短期因素扰动资金面
　　10月流动性整体平稳，MLF等量续作，月末投放加大呵护资金面。国庆节后，资金面迎来较大的逆回购到期。央行保持20亿元的日逆回购地量操作，适度回收剩余流动性。此举符合以往操作惯例，主要是节后效应，市场利率下滑较快，流动性偏松，央行根据市场利率和资金面情况进行灵活操作，确保资金面平稳。10月17日，央行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率保持不变。本次续做“价稳”符合预期，“量平”稍超预期，表明在内外因素综合考量下，当前央行既不会大幅收紧流动性，也不会在量的层面过度支持流动性。但由于11月有1万亿元MLF即将到期，不排除适时通过小幅降准置换部分到期MLF的可能。截至10月31日，央行10月公开市场实现净回笼580亿元。
　　10月流动性合理充裕，月末受短期因素扰动。10月主要影响因素主要来自三方面：一是国庆节后资金大量到期，回笼流动性。节前央行加大资金面呵护力度，随着跨季、跨节完成，金融机构对短期流动性需求下降，资金融出意愿增强，使得节后资金面仍显宽松。二是10月迎地方专项债发行高峰，月末缴税缴准等因素形成扰动。月末临近，缴税以及政府发债导致市场流动性需求上升，带来抽水效应，使得流动性供求关系出现阶段性改变。三是10月财政支出小月，对流动性负面影响。10月通常为财政支出小月，预计政府存款或将环比增加7800亿元，对流动性环境带来一定的负面影响。但国庆假期后现金的回流效应、缴准基数季节性回落，以及季初月份央行通过再贷款等结构性工具集中投放都将对资金面形成一定支撑。
　　11月MLF操作节点或是降准重要观测窗口。进入11月，资金面仍将面临多方面因素扰动，一是11月初有大量逆回购到期。为保障10月底平稳跨月，央行加大投放，11月初约有8500亿元逆回购到期，但是考虑金融机构跨过月末后资金需求不强，流动性正常回笼影响不大。二是地方债发行仍处高峰期。由于10-11月仍有较重的专项债发行任务，预计央行将在日常微幅投放的基础上，根据地方债发行高峰和财政资金投放的时间差，适时增加公开市场投放，以保证资金面平稳和流动性合理充裕。三是万亿元MLF到期。11月MLF到期1万亿，是降准重要观察时点。不过近两年经验已经表明，降准更多是补流动性缺口的工具，对资金面影响整体偏中性。
　　二、资金利率走势：月末资金利率走高，利率中枢向政策利率靠拢
　　10月资金利率在国庆节后快速下行，临近月末有所抬升。10月8日、9日货币市场利率较快下行，银行间市场上存款类机构质押7天期回购利率(DR007)降至1.41%，较9月末回落近70个基点。这表明国庆假期过后公开市场操作力度下降及央行逆回购到期自然回笼，并没有改变市场资金面跨季后回归宽松的局面。临近月末，资金市场再起波澜，时隔近1个月后，DR007加权平均利率重回政策利率之上2%。截至10月27日收盘，DR007加权平均利率报2.0229%，高于2.0%的政策利率。上一次DR007利率高于政策利率，还是在9月末。分析人士指出，月末资金价格上升是阶段性现象，税期之后会再度回落至此前水平。
　　10月份MLF利率保持不变，符合预期。10月份，央行开展的MLF操作与市场市场普遍预期一致，在政策利率上维持不变并进行了等量平价操作。MLF操作利率保持不变符合市场预期，在经济企稳回暖阶段时，调整政策利率的可能性通常较低。同时，政策利率保持稳定，有助于增强人民币汇率韧性，助力宏观政策兼顾内外平衡。
　　LPR也保持平稳，引导金融机构合理让利实体。10月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平。央行将继续引导金融机构合理让利实体经济，加大对实体经济薄弱环节和重点领域的支持力度。9月底，央行接连两天出台降低首套房贷利率的政策，10月份自政策发布以来，已经有多个城市的首套房商贷利率降至4%以下。同时，银保监会数据显示，企业融资成本继续下降。前三季度，制造业贷款平均利率较年初下降0.37个百分点。
　　从月度利率水平看，10月平均利率继续向政策利率收敛。DR007的10月月度利率报1.63%，较上月平均利率上行0.03个百分点，向政策利率2%靠拢。今年8月份以来，随着信贷持续修复，淤积在银行间的资金得到疏通，负债端补充资金的需求有所提振，同业存单发行回暖，同业存单发行利率也有所上行。银行间市场资金利率也受需求提振，继续向政策利率靠拢。
　　三、货币政策展望：加大对实体经济支持，继续用好结构性货币政策工具
　　10月28日，中国人民银行行长易纲受国务院委托向全国人大常委会报告金融工作情况。报告指出，今后一段时期，我国有条件尽量长时间保持正常的货币政策，维护币值稳定。要进一步提升金融监管有效性，弥补监管短板，强化金融风险源头管控。坚持金融服务实体经济的宗旨和本源，继续加大对实体经济的支持力度，保持经济运行在合理区间。加快构建新发展格局，迈向高质量发展阶段，需要进一步深化金融供给侧结构性改革，支持经济发展方式转变和经济结构优化。
　　保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持力度。在总量上，要保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，疏通货币政策传导机制，增强信贷增长的稳定性，助力实现扩投资、带就业、促消费综合效应，稳定宏观经济大盘。实际上，新冠肺炎疫情暴发以来，我国没有实施量化宽松、负利率等非常规货币政策，是少数实施正常货币政策的主要经济体之一。我国利率水平在全世界居中，确保了物价走势平稳可控，有力促进了经济稳定增长。我国珍惜正常政策空间，加强部门政策配合，应对复杂问题与挑战，货币政策创新，提升政策精准质效。同时，国内宏观风险趋于收敛，金融系统保持稳健。接下来货币政策或将保持稳增长取向，四季度新增信贷、社融规模都有望保持同比多增，以宽信用助力稳增长。
　　继续用好结构性货币政策工具。报告指出，坚持金融服务实体经济的宗旨和本源，继续加大对实体经济的支持力度，保持经济运行在合理区间。这要求金融机构满足实体经济有效融资需求、完善薄弱环节金融服务、强化经济转型升级金融支持、支持基础设施和重大项目建设、加强金融基础设施建设等。因此，在结构上，要持续支持“三农”、小微企业发展，继续用好结构性货币政策工具，突出金融支持重点领域，运用好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造等专项再贷款。截至2022年9月末，各类工具余额总计5.55万亿元。调增政策性开发性银行8000亿元信贷额度，支持设立政策性开发性金融工具，保障重大基础设施项目建设。安排2000亿元专项借款，服务保交楼、稳民生。因此，货币政策还可能会谨慎地推出结构性工具，总体看还会有一定空间，但短期内也不大可能进一步大规模实施。
　　持续深化利率市场化改革。在价格上，报告指出，要持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革效能，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资和个人消费信贷成本。加强预期管理，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这意味着四季度企业和居民贷款利率还有一定下调空间，但考虑到短期内受美联储快速加息驱动，美元指数有望保持强势运行状态，年底前人民币兑美元或还有一定贬值压力。因此，着眼于更好地维护内外平衡，预计四季度央行下调政策利率的可能性较小。
（文章来源：新华财经）